要旨
・日経平均株価は先行き 12 か月 39,000 円程度で推移するだろう。
・USD/JPY は先行き 12 か月 150 円程度で推移するだろう。
・日銀は半年に一度の利上げを続け、2026 年１月までに政策金利は 1.0％に到達しよう。
・FED は FF 金利を 25 年末までに 4.0%まで引き下げ、その後は様子見に転じるだろう。

＜金融市場＞
前営業日の米国市場は、S&P500が▲0.2％、NASDAQが▲0.5％で引けた。ＶＩＸは20.6へと低下した。
米金利はブル・スティープ化。予想インフレ率(10年BEI)は2.341％(+1.8bp)へと上昇し、実質金利は2.023％(▲3.2bp)へと低下した。長短金利差(2年10年)は+46.5bpへとプラス幅を拡大した。
為替（G10通貨）はUSDが堅調。USD/JPYは146後半へと上昇し、コモディティはＷＴＩ原油が74.9㌦(▲0.2㌦)へと低下した。銅は9633.5㌦(+18.5㌦)へと上昇、金は3368.1㌦(▲21.7㌦)へと低下した。

＜経済指標＞
６月フィラデルフィア連銀製造業景況指数は▲4.0と５月から不変。もっともＩＳＭ製造業景況指数のウェイトを用いてＩＳＭ換算した数値は51.8へと0.6pt上昇した。内訳は生産（▲13.0 →+8.3）、新規受注（+7.5→+2.3）、雇用（+16.5→▲9.8）、サプライヤー納期（▲9.2→+13.6）、在庫（+9.7→+3.6）と強弱区々だ。良くも悪くも非連続な悪化は回避されている。他方、６か月先の見通しを問う期待項目は、単月の振れを均した３か月平均値でみると業況（＋19.9→＋24.1）、雇用（＋13.2→＋15.7）、設備投資（＋14.1→＋14.5）がいずれも改善している。政策不透明感が和らぐ中、企業景況感は緩やかな改善基調に復した可能性が指摘できる。政策不透明感によって雇用が削減されたり、設備投資が手控えられたりする懸念を和らげる結果であった。