（ブルームバーグ）：ウォーシュ米連邦準備制度理事会（FRB）議長は高止まりするインフレについて、抑制に向けた強いメッセージを発した。これに伴い、9月の連邦公開市場委員会（FOMC）会合は物価安定の実現という米金融当局の責務を果たす上で重要な局面となる。

ウォーシュ議長は28日、ジャクソンホール会合（カンザスシティー連銀主催の年次シンポジウム）での基調講演で、物価上昇圧力はまだ意味のある鈍化を示していないと指摘した。インフレ率が2%の当局目標を大幅に上回った状態が続けば、議長には年内に利上げする以外の選択肢がほとんどなくなると、アナリストは話す。

ウォーシュ議長は利上げが既定路線だとは示唆しておらず、当局者の一部は引き続き、決定を下す前に新たなデータを待って見極める用意があるとしている。9月11日に発表される8月の消費者物価指数（CPI）が予想を下回れば金融引き締めを求める声は弱まる一方、予想を上回れば引き締めがほぼ確実になる可能性がある。

それでも、エネルギーコストの上昇やAIブームに伴う需要急増を背景にインフレ圧力が続く中、ウォーシュ議長は必要なら行動する意思があることを明確に示した。

ウォーシュ氏は講演で「私の判断基準はこうだ。基調的なインフレが明確かつ十分な速さで目標に向かっていると確信できなければならない。そうでなければ、われわれにはやるべきことがある。それがわれわれの仕事だ」と語った。

市場の反応

エコノミストや投資家はこうした発言について、当局者が9月15、16両日のFOMC会合で利上げに踏み切る可能性を示すものと受け止めた。フェデラルファンド（FF）金利先物に基づくと、トレーダーが織り込む9月利上げの確率は、講演前の約35%から50%超に上昇した。

FRBウオッチャーの間では、ウォーシュ議長が新たに示した政策姿勢の方向性については見方が一致したものの、どこまで踏み込んだかについては解釈が分かれた。

FRB金融政策局の元副局長で、現在はアンダーセン・インスティテュートのエコノミストを務めるジェームズ・クラウス氏は「市場はややタカ派的と受け止めたようだが、それは妥当だと思う」と指摘。「ただ、ウォーシュ氏が述べたのは、やるべきことがあるということだけだ。時期については実際のところ何も述べていない」と解説した。

バークレイズとソシエテ・ジェネラルのアナリストは、ウォーシュ議長の発言により、9月の次回会合で0.25ポイントの利上げを実施し、12月に2回目の利上げに踏み切る可能性が高まったとの見方を示した。エバコアISIは、利上げ予想を引き上げたことについて、最近のインフレ指標を踏まえれば当局が金利据え置きを続けられるとの従来の見方からの転換だと説明した。

政治の影響

11月の米中間選挙を前に利上げする可能性が浮上したことで、ウォーシュ氏を議長に指名し、引き続き借り入れコストの低下を求めているトランプ大統領からの批判を招く可能性がある。トランプ氏は、利下げのペースが十分に速くないとしてパウエル前議長を繰り返し非難していた。

ウルフ・リサーチのチーフエコノミスト、ステファニー・ロス氏は、今回の講演で9月利上げの有力な論拠が示されたとする一方、政治的要因が引き続き影響すると指摘した。

ロス氏は9月利上げに関し、「ウォーシュ氏とホワイトハウスとの関係や、同氏の政策判断に関するわれわれの従来の見方を考慮し、その確率を五分五分をわずかに下回るとみている」と述べた。

ウォーシュ議長は講演で、金融政策を巡る目先の議論にとどまらず、経済と政策を左右する要因の双方について自身の考え方の枠組みを示した。また、7月のFOMC会合後の記者会見を受けて債券市場で売りが広がった後、自身の情報発信のスタイルに対する批判にも直接言及した。

議長は、インフレ率を2%の目標に戻すとあらためて表明した。また、この目標について、個人消費支出（PCE）価格指数で定義される確固たる不変の目標だとした。こうした明確な説明により、目標を変更する可能性を示唆した7月の発言で生じた懸念が和らぐ可能性がある。

さらにウォーシュ議長は、金融環境は現在、景気抑制的ではないと述べた。これは、インフレに低下圧力をかけるには金利が十分高くないという趣旨だ。また、金融当局がその責務を達成するための「主要な手段」は金利だとも語った。議長はこれまで、当局には目標達成に向けた複数の手段があると説明していた。

ただ、議長のメッセージが全て従来方針の修正だったわけではない。フォワードガイダンスとして知られる政策金利の短期的な方向性について、シグナルを示さない自身の姿勢も擁護した。こうした手法は危機時には有益な役割を果たすが、それ以外では家計や企業に誤解を与える可能性があるとした。

自身の短期的な政策見通しを明確に示すよう求める声にも反論。市場は経済について独自の見方を形成する必要があると述べた。「経済についてのわれわれの理解が、機械的に導き出せる実証済みの答えを示せるほど正確であればと思う」とした上で、「しかし、われわれの知見はそこまで及んでいない。少なくともまだそうではない。適切な金融政策運営に最も重要な要因は時間とともに変化する」と論じた。

好意的な評価

金融市場に対し、情報を増やしつつも与え過ぎないことを狙って慎重に練られた講演は、他国の中央銀行関係者らからも好意的に受け止められた。

イングランド銀行（英中銀）のベイリー総裁はブルームバーグテレビジョンに対し、「金融政策の枠組みについて非常に重要な点を幾つか示した」とし、「実に中身のある、本格的な講演だった」と語った。

国際通貨基金（IMF）のゲオルギエワ専務理事も、「急速に変化する世界で金融政策がどう進化していくかについて、自身の考えを非常に明確に示した」評価。「物価安定への決意、すなわち連邦準備制度が達成すべき目標は2%だという点も非常に明確だった」とコメントした。

米金融当局は7月のFOMC会合で5会合連続の金利据え置きを決めたが、決定は全会一致ではなかった。会合議事要旨によると、複数の当局者が利上げを支持し、別の当局者グループはインフレが低下しなければ金融引き締めが必要になるとの見解を示した。この意見の隔たりが今後数カ月でどう解消されるかは不透明だが、ウォーシュ議長はついに議論の渦中に踏み込んだ形だ。

クリーブランド連銀前総裁のロレッタ・メスター氏は「連邦準備制度の利上げに向けた非常に説得力のある論拠を示したと考える」とし、「今度は、据え置きを望む人たちが、その判断について説得力のある論拠を示す番だと思う」と語った。

原題：Warsh’s Inflation Warning Sets Up September Showdown for the Fed（抜粋）

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