金と銀が下げ縮小、アジア時間の強烈な売り止む－下値を見極めへ

（ブルームバーグ）：貴金属相場は2日も続落しているが、アジア時間の強烈な売りは止み、下げを縮小している。高値更新が続いた上昇相場からの急反落で、投資家は今後の展開を見極めようとしている。

金スポット価格は一時10%下落したが、ロンドン時間午後3時20分には約4%安まで下げを縮めた。前営業日に取引時間中として過去最大の下落率を記録した銀は一時16%安となったが、7.5%安で取引されている。

JPモルガン・チェースの元貴金属トレーダーで現在は独立系市場コメンテーターのロバート・ゴットリーブ氏は、「まだ終わっていない」と述べ、投資家がこれ以上リスクを取ることに慎重になることで、市場の流動性が抑制されると指摘。「下値支持線を見いだせるか見極める必要がある。結局のところ、取引は過度に集中していた」と付け加えた。

貴金属相場はベテラントレーダーでさえ驚くほど急騰し、高値更新を重ねていた。既に過熱感があった上昇は1月に入るとさらに加速し、地政学的な混乱、通貨価値の下落（ディベースメント）、米連邦準備制度（FRB）の独立性に対する懸念の再燃を背景に、金と銀に投資家が殺到した。中国投機マネーの大量の流入も、上昇を後押しした。

「既に利益を上げていた多くの買い手は、片足を出口にかけており、いつでも逃げる準備ができていた」と、上海東呉玖盈投資管理のトレーディング部門責任者、賈錚氏は指摘。今回の下落は、主に金相場に連動する上場投資信託（ETF）や、レバレッジ型のデリバティブ商品によって引き起こされたと述べた。

サクソバンクのコモディティー戦略責任者、オーレ・ハンセン氏によると、価格高騰とボラティリティーでトレーダーのリスクモデルやバランスシートには既に緊張感が生じており、極端な動きが発生しやすい状況にあった。そこへ、「大規模な取引での価格提示にトレーダーらが消極的になり、流動性が一段と悪化、ボラティリティーが爆発的に上昇した」と説明した。

あらかじめ設定された価格で購入する権利が取得できるコールオプションに過去最高の買いが入っていたことで、スクイーズが発生しやすい条件も整っていた。価格上昇時にディーラーはオプションに対するヘッジとして現物資産を買い、これが価格上昇を一段と後押ししたが、価格が下落するとこの動きが反転し、ディーラーはヘッジの売却を急いだ。

投資家の多くがレバレッジ取引を利用していたことも、売りを膨らませた。先物契約やプロシェアーズ・ウルトラ・シルバー（ティッカー：AGQ）などの銀ETFを保有していた短期筋には、マージンコール（追加証拠金請求）も発生した。AGQは1月の相場上昇を加速させたが、同月30日には保有資産の評価損を反映するため数十億ドル相当の銀のポジションが強制的に巻き戻され、相場急落を増幅させた。

同日にAGQの資産価値再評価に伴って売却された銀先物はおよそ40億ドルに達すると見込まれると、ハンセン氏は予想した。