米国債、世界の債券市場でトップリターン－FRB利下げ観測が弱気一掃

（ブルームバーグ）：米国債は今年、主要国の国債市場の中でトップの成績を収めている。米連邦準備制度理事会（FRB）が新たな利下げに動くとの観測が、米国債に対する広範な弱気を一変させた。

ブルームバーグの指数によると、米国債は2025年これまでに5.8%のリターンを記録し、現地通貨ベースで世界の主要国債15市場の中で最高のパフォーマンス。米国債利回りは依然として他国の国債より高いが、その上乗せ幅は3年ぶりの低水準に縮小しており、米国債相場の力強さを示している。

ドル建て投資家にとっては、ドル安になると外国の資産の価値が相対的に上がるため、米国債より海外資産の方が有利になる。しかし為替要因を除いて純粋に国債の運用成績を比較すると、他の主要国市場は軒並み低調だ。フランスの財政赤字拡大、日本の金融当局によるタカ派姿勢、中国株の急伸といった逆風が重なっている。

TDセキュリティーズでアジア太平洋地域の金利戦略を担当するプラシャント・ニューナハ氏は、「FRBは強い経済を背景に利下げするのではなく、弱さに直面して利下げしている。これが米国債の相対的優位の基盤となるはずだ」と述べた。さらに「日本から英国、フランスに至るまで、財政から政治に及ぶ問題が債券市場センチメントを冷やしている」と指摘した。

FRBの利下げ観測が強まったことで、ほんの数カ月前に米国債を取り巻いていた懸念は大きく後退した。当時は多くのアナリストが米国債に弱気の見方を強めていた。

米国の財政赤字が国内総生産（GDP）の6%超で恒常的に推移していることに加え、トランプ大統領の強硬な関税政策やパウエルFRB議長への批判なども市場の懸念材料となっていた。

焦点は現在、金融緩和のペースに移っている。スワップ市場は年末までに25ベーシスポイント（bp）の利下げをほぼ3回織り込んでおり、最初の利下げは17日の米連邦公開市場委員会（FOMC）で決定されるとの見方が強い。今月初めに発表された米雇用統計の軟化を受け、市場では一時、今回会合で50bpの利下げが実施される可能性さえ織り込まれた。

米10年債利回りは今年に入り約50bp低下し、現在は5カ月ぶりの低水準近辺にある。これに対し、中国では同年限利回りが約20bp上昇、フランスは約30bp、そして日本では約50bp上昇している。

ブルームバーグの米国債トータルリターン指数と、米国以外の主要国債を対象とした同様の指数を比較すると、米国債の他国債に対する利回り優位は1月の200bp超から、16日には120bpに縮小した。

野村ホールディングスのストラテジスト、アンドリュー・タイスハースト氏（シドニー在勤）は「日本から英国、フランスに至るまで、財政や国債供給に対する懸念が長期債利回りを押し上げている」と指摘。その一方で、米雇用統計の弱さやFRBのハト派的なシグナルが「現時点では相場を支配し、米国債を押し上げているようだ」と述べた。