決算シーズン開幕、リスク山積で投資家が注視－五つのテーマの動向

（ブルームバーグ）：数々のリスクに市場が振り回される重要な局面で、企業決算発表のシーズンがスタートする。中東での戦争やプライベートクレジットを巡る懸念、人工知能（AI）の脅威など、投資家が注視する五つのテーマに分けてポイントを解説する。

MSCIワールド指数とS&P500種株価指数は、いずれも2022年以来最悪の四半期を終えた。イラン情勢を背景とした原油価格の急騰に加え、インフレ懸念の再燃で3月に大きく下落したためだ。米国のインフレは3月に約4年ぶりの大幅な伸びを記録したことが、10日に発表された消費者物価指数（CPI）で明らかになった。一方で消費者マインドは悪化している。

投資家は、こうしたリスクについて企業経営者が何を語るかに注目している。米国の関税を巡る不透明感も依然として残る。

米国では金融大手のゴールドマン・サックス・グループが、13日に決算発表の先陣を切る。欧州では高級ブランド大手LVMHモエ・ヘネシー・ルイ・ヴィトンが決算シーズン開幕を告げる。

エンパワーのチーフ投資ストラテジスト、マルタ・ノートン氏は「イラン問題が中心に浮上したが、他のテーマも続いており、AIの脅威といった点にも引き続き注目する必要がある」と述べ、「しばらくは、不確実な要素と付き合っていかざるを得ない」と語った。

週末に米国とイランはパキスタンで直接協議を行ったが合意には至らず、戦争終結に向けた取り組みに新たな疑念が生じている。

ウォール街は今回の決算シーズンに大きな期待を寄せていない。ブルームバーグ・インテリジェンス（BI）のデータによると、S&P500を構成する企業の第1四半期利益は前年比約12%増と予想され、2025年第2四半期以来の低い伸びとなる見込みだ。原油高の影響を受けにくいテクノロジー部門を除くと、伸びは約3%にとどまり、2年ぶりの低水準となる。

原油ショック

エネルギー価格の急騰が世界経済にどのように波及するかについて、投資家はなお十分に織り込みきれていない。原油価格は、紛争前の水準を大きく上回っており、エネルギー企業の見通しを押し上げている。

3月に上昇したのは、S&P500のセクターではエネルギーのみで、利益予想も改善した。BIのデータによると、開戦前は第1四半期の利益が前年比8.5%減と見込まれていたが、現在は約8%増益が予想されている。

一方で、原油価格の上昇は多くのセクターにとって逆風だ。燃料消費の多い工場や輸送に依存する工業企業がその典型例だ。

「燃料サーチャージを課すことで追加コストの一部を相殺できる企業もあるが、顧客離れにつながる可能性がある」と、アルジェント・キャピタル・マネジメントのポートフォリオマネジャー、ジェド・エラーブルック氏は指摘した。

消費の底堅さへの懸念が高まる中、大手小売業者も同様の不安に直面している。エネルギー価格の高止まりは、利上げの可能性にも直面する欧州企業にとって一段の重荷となる。バークレイズのストラテジストは、原油高を背景に2026年の域内利益成長見通しを従来の8%から6%へ引き下げた。

「2026年の原油平均が85ドルであればこの見通しだが、100ドル以上になれば利益は横ばいに近づく」とエマニュエル・コー氏らはリポートで指摘した。

AIがもたらす混乱

AI投資の拡大や、AIがソフトウエア分野にもたらす混乱への懸念を背景に、数カ月にわたってテクノロジー株からは資金が流出する動きが続いてきた。ストラテジストは今、反発の兆しを見極めようとしている。

「テクノロジーが再び主導権を握れるかを見極める四半期だ」とトゥルイスト・アドバイザリー・サービスの最高投資責任者（CIO）兼チーフ市場ストラテジスト、キース・ラーナー氏は述べた。過去の四半期のようにバリュエーション（企業価値評価）や期待が高かった局面とは異なり、テクノロジー株はここ数年で最も低い水準で取引されているという。