2026年8月、お土産のお菓子を手掛ける「寿スピリッツ」の時価総額が、老舗企業「カルビー」を抜いたというニュースが話題になりました。売上はカルビーの4分の1にもかかわらず、なぜ時価総額が上回ったのか。その秘密は「営業利益率23%」という驚異的な数字と、お土産市場ならではのビジネスモデルにありました。今回はリサーチャーのcomugiさんに、黒子企業・寿スピリッツの強さと、お土産ビジネスの奥深さについてうかがいます。

（聞き手：Podcastプロデューサー・野村高文。TBS Podcast『東京ビジネスハブ』2026年9月20日配信『おみやげは1兆円市場！ 黒子企業『寿スピリッツ』営業利益率23%の正体(comugi)』より）

売上はカルビーの4分の1、でも時価総額で逆転！「寿スピリッツ」とは？

野村：今年の8月に、お土産のお菓子を手掛ける企業「寿スピリッツ」の時価総額が、老舗企業カルビーを抜くというニュースが話題になりました。売上はカルビーの4分の1なのに、時価総額が上回ったというこの現象、一体何が起きているのでしょうか。

comugi：カルビーといえばポテトチップスで誰でも知っている企業ですが、同じお菓子企業でもなかなか知られていない「黒子の企業」として寿スピリッツという会社があります。なぜ売上が少ないのに時価総額が追い抜けるのか。理由を一言で言うと、利益率が高いんです。2026年3月期の数字で、営業利益率が寿スピリッツは23.6%、カルビーは7.7%と、約3倍の差があります。

野村：食品メーカーで7.7%も決して低くないと思いますが、23.6%は凄まじく高いですね。そもそも寿スピリッツとはどんな会社なのですか？

comugi：本社は鳥取県米子市にあり、1952年に飴とキャラメルの製造から始まりました。1968年に山陰の銘菓「因幡の白うさぎ」を出して、お土産市場に入っていきました。実は、北海道小樽の「ルタオ」や、東京駅によくある「ザ・メープルマニア」「東京ミルクチーズ工場」「バターバトラー」など、有名なブランドを裏で作っているのがこの会社なんです。現在、44ものブランドを持っています。

野村：ルタオもそうなんですね！ 8月末時点で両社とも時価総額は4,000億円程度ですが、売上高はカルビーが3,400億円、寿スピリッツが800億円弱。時価総額は投資家からの期待値の表れですから、それだけ有望視されているということですね。