円のボラティリティー急上昇、キャリー取引はスイス・フランが人気

（ブルームバーグ）：キャリー取引を手がける投資家の間では、目先の資金調達通貨としてスイス・フランを利用する動きが強まっている。為替介入の可能性や金利上昇によって円で調達する魅力が薄れつつある。

米商品先物取引委員会（CFTC）の最新データによると、ヘッジファンドは8月11日までの週にフランの売り越しを約2カ月ぶりの水準近くまで積み増した。一方、円の売り越しは2週連続で縮小した。

バンク・オブ・アメリカ（BofA）の米州為替オプション責任者、トビアス・ユングマン氏は「市場では最近、キャリー取引の調達通貨としてフランのショートを積み増す動きが見られる」と指摘。フランを調達通貨とする新興国通貨の取引では、得られるキャリー収益に対する為替変動リスクを踏まえると、リスクを限定できるオプションの利用も魅力的だという。

フラン調達の魅力を支えているのは、スイスの金利がゼロ近辺にあることに加え、スイス国立銀行（中央銀行）にフラン高を抑える用意があることだ。

これに対し、7月末に日米当局が円安の是正に向けて為替介入に踏み切り、円相場のボラティリティーが高まったことから、投資家は円を調達通貨とする取引への警戒を強めている。事情に詳しい関係者によると、日本政府は早期の利上げを支持している。

フランは、より高いキャリー収益を得るための条件が整いつつあることから、調達通貨としての魅力が増している。ブルームバーグの集計データによれば、フランを調達し高金利のメキシコ・ペソに投資する戦略はこの1カ月で約4%のリターンを上げる一方、円を調達通貨とする同様の取引のリターンはわずか1.3%にとどまった。

キャリー取引とは、比較的金利の低い通貨で資金を調達し、その資金をより金利の高い別の通貨に投じて金利差、すなわち「キャリー」から利益を得る投資戦略だ。

JPモルガン・チェースの通貨・新興国市場責任者、スティーブン・ジェフリーズ氏は「円キャリー取引も一部あるかもしれないが、大規模な為替介入がキャリー取引に打撃を与えた2024年以降、投資家はより慎重になっている」と分析。最近ではフランやユーロ、さらには台湾ドルといった代替的な調達通貨への需要も一部見られるという。